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南华仪器:机动车检测行业主要供应商之一,合理价格区间为23-28元

发布时间:2015-01-16    研究机构:申万宏源

投资要点:

公司主营机动车排放物及安全检测仪和系统。具体产品有废气分析仪、烟度计、工况法系统、前照灯检测仪和机动车安全检测系统,主要应用于机动车排放物和安全的检测,产品面向国内外市场,具有完善的销售网络。2014年1-6月,公司实现营业收入为6,229万元,同比增长25%;实现净利润为1,257万元,同比增长34%。

机动车排放物及安全检测行业面临良好的发展机遇。机动车排放物及安全检测产品有助于控制尾气污染、降低交通事故发生率、提高机动车维修效率,随着机动车保有量的增长、机动车尾气排放限制标准和安全标准的提高,未来机动车排放物及安全检测行业在国内外都会迎来良好的发展契机。2011年末全球汽车保有量已超10亿辆,2013年末中国汽车保有量已达1.37亿辆,极大推动了机动车检测产品的需求。

公司是国内机动车排放物检测仪器、工况法系统、机动车安全检测仪器(前照灯检测仪)三大系列产品市场的主要供应商之一。公司核心竞争力在于研发优势,核心技术优势,产品质量、成本优势,全套服务优势。募集资金项目将在克服公司产能不足、资金不足劣势的同时,将使公司产品在技术水平、功能应用以及性能指标等方面有较大的提升,各产品40%以上的高毛利率水平可维持。

风险揭示。公司主要风险为机动车检测行业政策、环保检测标准变化的风险,存货跌价、应收账款回收困难及税收优惠政策变动的风险,不正当竞争纠纷诉讼的风险。

我们预计公司 14、15、16年完全摊薄EPS 为 0.69元、0.93元和1.12元(按增发新股1020万股后总股本4080万股计算),基于谨慎原则,给予15年25-30倍PE 估值,合理价格为23.25-27.90元。特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。

申请时请注明股票名称